Harry Markowitz
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Harry Max Markowitz. Economista estadounidense especializado en el análisis de inversiones; profesor en la Ciudad Universitaria de New York, obtiene el Premio Nobel de Economía en 1990, compartido con Merton H. Miller y William F. Sharpe por su trabajo pionero en la teoría de la economía financiera y sus aportaciones al análisis de carteras de inversión y a los métodos de financiación corporativa.
Sumario
Síntesis biográfica
Infancia y juventud
Único hijo de los almaceneros Morris y Mildred, Harry M. Markowitz cursó la carrera de Economía en la Universidad de Chicago. Como él mismo narra en su autobiografía, allí tuvo la suerte de contar con grandes profesores como Friedman, Koopman, Marschak y Savage.
Markowitz realizó los estudios secundarios en Chicago e ingresó en la Universidad de la misma ciudad para cursar su licenciatura. Allí, se forjó como economista con profesores como Friedman o Savage, quien ya había trabajado en torno a los problemas de la selección de inversiones. Al tiempo de presentar su tesis, se inclinó hacia la aplicación de métodos matemáticos al mercado accionario. La lectura del libro "Theory of Investment Value" de John Burr Williams, le brindó la inspiración para desarrollar los conceptos básicos de la teoría del portafolio. En aquella obra, Williams proponía que el valor de una acción debía ser igual al valor presente de sus futuros dividendos.
Dado que los futuros dividendos son inciertos, Markowitz interpretó que el valor de la acción debía ser el valor presente de los dividendos futuros "esperados". Sin embargo, si esto fuera cierto, el inversor sólo estaría interesado en maximizar el valor esperado del portafolio (lo que se lograría adquiriendo un solo papel).
Markowitz tuvo la suerte de poder colaborar durante sus estudios en trabajos de investigación de la comisión Cowles y obtuvo el grado en 1950.
Otras etapas importantes de su vida profesional
Desde entonces, definió como línea de investigación principal la observación de las inversiones de carácter financiero, que le llevaron a publicar los puntos básicos de su planteamiento acerca de la elección óptima de carteras en un artículo titulado "Selección de carteras". Ese mismo año, 1950, comenzó a trabajar para la "Corporación RAND", donde colaboró en el desarrollo de modelos de optimización, programación lineal y algoritmos.
En 1960 Markowitz dejó la "Corporación RAND", aunque en 1961 fue contratado por segunda vez hasta 1963 para desarrollar un lenguaje de programación conocido como SIMSCRIPT, destinado a la optimización económica con ordenadores. Después de abandonar RAND fue contratado por Consolidates Analysis intitutes, INC, hasta que en 1968 volvió a la Universidad de California.
Logros, contribuciones o aportes importantes
Markowitz obtuvo el grado de doctor en 1954 y, al final de la década de 1950, publicó su libro "Selección de carteras: diversificación eficiente", texto en el que exponía toda su teoría sobre los modelos de inversión en carteras de acciones. En ella desarrolló un modelo de análisis por el cual el inversor optimiza su comportamiento en ambientes de incertidumbre a través de la maximización de la rentabilidad y la minimización del riesgo. En este modelo se utilizó como medida de la rentabilidad, la esperanza del valor actual de la cartera de acciones y como medida del riesgo su varianza.
Por una parte, la rentabilidad se obtenía a partir de las esperanzas de los valores futuros de los dividendos actualizados al momento presente. Por otra, el riesgo se medía por las co-varianzas que existían entre todas las acciones que componían la cartera. En estas condiciones, según el modelo de Markowitz, la optimización de la cartera se realizaba a partir de la combinación óptima para el inversor entre la esperanza y el riesgo. La conclusión más evidente es que el riesgo de un activo concreto no debe valorarse aislada e individualmente, sino en función de la contribución al riesgo total de la cartera de cada inversor.
Tras pasar por la Arbitrage Management Company, en 1974 ingresó en el centro de investigación Watson, Nueva York, de IBM en el que permaneció hasta 1983. Un año antes, en 1982, había aceptado la plaza de profesor de economía de la Universidad estatal de Nueva York.
Aportaciones a las estrategias de inversión
Harry Markowitz en 1952 publicó en la revista Journal of Finance un artículo basado en su tesis doctoral. En dicho artículo planteaba un modelo de conducta racional del decisor para la selección de carteras de títulos – valores con liquidez inmediata. Posteriormente, publico su libro "Portfolio Selection, Efficient Diversification of Iinverstments".
Se entiende por Cartera de Valores a una determinada combinación de valores mobiliarios adquiridos por una persona física o jurídica, y que pasan por lo tanto, a formar parte de su patrimonio. En ella se incluyen cualquier tipo de activos financieros.
Markowitz desarrolla su modelo sobre la base del comportamiento racional del inversor, es decir, el inversor desea la rentabilidad y rechaza el riesgo. Por lo tanto, para él una cartera será eficiente si proporciona la máxima rentabilidad posible para un riesgo dado, o de forma equivalente, si presenta el menor riego posible para un nivel determinado de rentabilidad.
Este modelo ha conseguido un gran éxito a nivel teórico, dando lugar a múltiples desarrollos y derivaciones, e incluso sentando las bases de diversas teorías de equilibrio en el mercado de activos financieros. Sin embargo, su utilización en la práctica entre gestores de carteras y analistas de inversiones no ha sido tan extensa como podría suponerse en su éxito teórico, gracias la gran complejidad matemática del método.
En el modelo de Markowitz se puede observar que no tiene en cuenta los costos de transacción y los impuestos, pero considera la perfecta divisibilidad de los títulos – valores seleccionados y además, no proporciona ninguna herramienta para el que inversor valore su actitud ante el riesgo y deduzca su función de utilidad, necesaria para la elección de su cartera óptima.
En la gestión de carteras se encuentran dos tendencias diferentes en cuanto la estrategia o política más adecuada para conseguir los objetivos del inversor. La estrategia activa que se basa en el incumplimiento de la hipótesis de eficiencia del mercado y en consecuencia supone que los precios de cotización de los títulos no reflejan toda la información disponible y la estrategia pasiva que supone el cumplimiento de la hipótesis de eficiencia del mercado, por lo tanto, el precio de cotización de un título refleja toda la información existente en el mercado sobre su comportamiento.
Premios, publicaciones y reconocimientos obtenidos
Sus enormes aportes a la teoría económica le valieron innumerables distinciones a lo largo de su carrera. En 1989, recibió el premio Von Neumann Prize in Operations Research Theory por la Operations Research Society of America y el Institute of Management Sciences por su trabajo en las áreas de teoría del portafolio y el "SIMSCRIPT", un lenguaje de programación de computadoras.
Markowitz también trabajó en prestigiosas organizaciones como la Rand Corporation, General Electric e IBM y ejerció la docencia en las Universidades de California, CUNY y Yale. En 1982, fue presidente de la American Finance Association. También se ha dedicado al asesoramiento, la consultoría y la dirección de empresas relacionadas con los mercados financieros.
En 1990 fue galardonado con el Premio Nobel de Economía, junto a Merton Miller y William Sharpe. Entre sus publicaciones se encuentran "Porfolio selection: eficient diversification of investmens" (1959); "The SIMSCRIPT II programming language" junto a Kiviat P.J. y Villanueva R. (1968) y "Mean-variance analysis in portfolio choice capital markets" (1987).
